投资者说-庄妙奇:追涨杀跌亏一半10倍杠杆买可转债改变人生

听消息追涨杀跌、技术分析，这些都是不少投资者曾经用过的方法。我们今天要介绍的投资者-庄妙奇@阿土哥a，也曾经用过这些策略，而且最终还是以亏损收场。一起来看他的故事。

一、庄妙奇:听消息追涨杀跌亏一半低风险投资稳定盈利

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1996年4月1日到12月12日，上证综指上涨了124％，深成指上涨了346％，涨幅达5倍以上的股票超过百只。当时为了防止投资过度，管理层从10月起接连发出12项规定。这些规定虽然在短期内对A股起到了压制作用，但始终没能阻止住大盘的涨势。

受全民炒股热情的影响，庄妙奇也在这时开始了自己的投资生涯。和当时大部分新股民一样，庄妙奇的操作策略主要以听消息、追涨杀跌为主。

庄妙奇：那全国人民都好像炒股了，听朋友讲的，这个赚钱比较快。上班也是累的，打工也没那么容易成功。做投资多轻松，如果能赚钱的话那多好，所以不投资不行。实际上投资并没有那么简单，做下来才知道。如果那么简单，全世界人民谁要打工，是不是？

虽然庄妙奇对股市一窍不通，但由于身处牛市，他的确也曾经买入过不少牛股。但早期的投资生涯完全是闭着眼睛选股，亏损才是那个阶段的主旋律。

庄妙奇：说多了都是泪，不好意思说了。比如说我们生活上是很节俭的一个人，买一个什么东西到处去比较，买一个股票几万、几十万，那眼睛都不眨一下，根本不知道是什么，这个票是什么东西。那个时候，买中了，我觉得也是运气，不是说我们真的很厉害，牛市来了猪都会飞。

庄妙奇最有代表性的经历要数神龙发展。2002年6月23日，国务院叫停国有股减持，6月24日上证指数几乎涨停开盘，涨停个股数不胜数，最终上证指数上涨幅度超过9%。当时空仓的庄妙奇一见这种情况就着了急，在他看来，这是一个千载难逢的机会，也许就是又一轮牛市的开始。

庄妙奇：我就随便找，这个没涨停，随便买了一个，神龙发展，以为买到就是赚到。那买完没多久，几个跌停，到后面退市。卖掉了，还没退市卖掉，应该已经有亏百分之六七十。

在A股市场拼打了几年后，庄妙奇深刻认识到了股市的残酷。在他看来，的确有人在股市中赚到了钱，但对于大部分散户来说，别说是赚钱，能保本就已经不容易了。

庄妙奇：有时候就想赚快钱，整天恨不得盯着股票。那时候钱也不多，一下子亏了百分之好几十。比我们聪明十倍的，比我们强大十倍的人在(股市)里面。散户如果整天靠着这些消息，靠这些策略追着点，肯定要赔钱，我觉得只是时间的问题。所以我才会决定说(投资个股)这个事情完全放弃。

庄妙奇炒股数年，把技术分析、追热点等策略都用了个遍，但依旧没有找到适合自己的方法，直到他接触到了低风险投资。

早年在银行工作的庄妙奇发现，每当牛市来临，前来银行购买基金的客户就会大幅增加。这样的现象引起了庄妙奇的注意，他在研究了基金产品后发现，市场上存在着基金价格低于净值的情况，这就给套利提供了机会。虽然每笔交易获利可能并不多，但收益的确定性却**提高了，完全可以通过增加交易次数来提高收益。

这个发现为庄妙奇打开了低风险投资的大门。于是他开始潜心钻研低风险投资策略以及各类投资品种，比如可转债、分级基金、债券等等。

庄妙奇：这些品种非常多，而且策略也非常多，比如说折溢价套利，ETF，申赎套利，可转债的转股套利等等等等，非常多。实际上买债券的人是一定赚钱的，买进去的时候就已经知道可以赚多少钱了。股票，实际上是一种零和游戏、负和游戏，那债券一定是正和游戏。因为债券它每年的利息是固定的，玩的人，肯定总体是赚钱的

二、庄妙奇:10倍杠杆买可转债一举改变人生

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大部分人提起投资杠杆，首先想到的是风险。在他们看来，杠杆等同于洪水猛兽，而使用杠杆的人也和赌徒无异，这和庄妙奇追求的低风险显然是矛盾的。但庄妙奇多年来一直在用杠杆进行投资，甚至还曾用过高达10倍的杠杆。那么这到底是为什么？他这么做难道就没有风险吗？

不善于交际的庄妙奇，把投资当成了自己最后一份职业。然而投资多年，有一件事始终困扰着他：本金太少。于是庄妙奇萌生了用杠杆提高本金的想法。

庄妙奇：其实做投资，第一桶金更重要，是不是？你有十万块，翻倍，改变不了人生。有一千万的人，他赚10%，赚了一百万。那你十万，翻倍也才二十万，完全没用。实际上，你看看现在全世界最牛的，就是20%的回报，对绝大部分人来说，20%的回报没有用。那怎么办？只能加杠杆。

2014年9月，庄妙奇注意到了中国银行的可转债。可转债本身属于债券，到期后或转成股票、或作为债权持续持有获得约定收益。

当时，中国银行上市已经近8年时间，盈利增长了6倍，但股价却比上市价格还要低。一旦中国银行股票大涨，那么中行转债也会同时上涨。

庄妙奇：除非中行倒掉了，不然你是一定不会亏钱，就是到期一定还有1%到2%的年化收益。所以我是两个方面(考虑)，第一个，它绝对保底。第二个，中国银行这个股票，那时候我觉得是非常低估。我觉得我要上杠杆，上很大的杠杆，能上多大的杠杆，我就要上多大的杠杆。

庄妙奇认说，使用杠杆首选要考虑有没有爆仓的风险。在借入10倍杠杆以102元买入中行转债的前提下，他的平仓线为92元左右。他假设中国银行发行普通债权，当时利率为5%，中行可转债贴现后为98元。也就是说中行债券的价值为98元，到期后跌破98元的可能性很低，这个价格要比自己能承受的跌幅高出不少，所以几乎不存在爆仓的风险。

而假如中行转债到期后价格丝毫未涨，那么只能获得约定收益。在扣除融资利息后，自己会亏损68万，这完全在他可承受的范围内。于是庄妙奇决定，用100万本金，加上10倍杠杆买入中行转债。正是这笔交易，彻底改变了他的人生。

庄妙奇：这个最坏的打算我也已经算好了，除非中行倒掉，那就没办法了，中行倒掉那世界大乱了，那怎么办？那他们完蛋，我也完蛋了。如果没倒掉的话，我(最多)就是亏这个钱，我觉得可以。那我就这样做了。

记者：当初有没有想到说收益会这么丰厚

庄妙奇：没有，我觉得应该是到130是我的目标，后来涨到190多，但我在150左右卖的

尽管在很多人眼里，使用杠杆存在极大风险。但在庄妙奇看来，造成亏损的真凶并不是杠杆。有些投资者往往不了解投资标的、也不考虑融资成本，冒然做出投资决定，如此激进的操作方式才最终导致亏损，甚至爆仓。

庄妙奇：我身边很多朋友搞配资、上杠杆这些人，最终的结局都是爆仓。不是说偶然性的运气不好，爆仓是必然的。实际上他们本身就完全没有这方面的水平，听什么东西好，恨不得多赚一点，对一些标的完全没有了解，只是在赌。像这种再上杠杆，你杠杆的成本又那么高，15%。一年15%，我说巴菲特一年才赚20%，这个15%要先拿出来，剩下的才是你赚的。你这么牛，你根本不用借钱了，巴菲特轮到你当了，那不可能的。

在采访中，庄妙奇一再表示，用杠杆并不代表自己不怕风险。实际上，他在做投资决策前，会详细计算杠杆成本、最大亏损。只有在有把握极大的情况下才会考虑加杠杆，而且还会通过分散等策略来降低风险。

以中行转债为例，当时庄妙奇研究了市场上二十多个品种，但最后一一排除。

庄妙奇：第一个，你上不了十倍。第二个，一跌你就爆仓了，只有这个转债，有保底的才适合。那时候很多转债可以上，比如说平安转债，工行转债，它们的极限可以跌到九十、九十二，那我就爆仓了。实际上我一直是杠杆的爱好者，我也是并不鼓励说大家去上杠杆，上杠杆的话，如果应用的好的话，会带来非常好的回报。你上杠杆的话，如果没有非常专业的角度去研究的话，上杠杆风险很大。

三、庄妙奇:回归投资本质买入低风险指数产品

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从技术分析到低风险套利，从亏损到靠着套利改变人生，庄妙奇的投资路也走得越来越顺。但他现在又彻底抛弃了套利策略，这是为什么呢？继续来看。

做了几年低风险套利后，庄妙奇发现，随着各种策略被更多人所了解，套利的机会越来越少。而且交易往往需要借助软件来完成，这对于不懂计算机编程的投资者来说，无疑是一种劣势。

庄妙奇：系统一秒钟可以发三十单，不是我们看到这个套利机会再下单，肯定没你的机会了。9点30分一开盘，有什么机会，一秒钟可以发三十单到五十单，马上可以计算出来什么东西有折价，什么东西折价最大，成交量有多少，买盘里有多少。

眼看着套利策略难以持续，庄妙奇不得不寻找新的投资方向。最终，他决定回归价值投资，港股也成了他的首选。庄妙奇告诉记者之所以选择港股，第一是虑到杠杆成本，第二由于估值较低。

庄妙奇：买股票就是买企业，企业好还是不好，你管它什么价格，管它在哪里上市，我乐意当他们的股东，我自己在银行干过我就知道，银行员工很苦，中国平安的员工非常拼命，整天一直扛着压力。我来当他股东，那不是很爽。有人压力很大，天天给你赚钱，你来当股东正好，买这些企业就行了。

不过和一些价值投资者不同，庄妙奇买入的并不是个股，而是恒生国企指数。实际上，巴菲特也在不同的场合多次提到：对于美国投资者来说，最好的投资方式就是买入标普500指数。

庄妙奇在2016年初买入了恒生国企指数，当时的市净率在0.8左右，正处于低位。他认为，国企指数中包含的个股，不仅估值不高，而且效益稳定。最大的好处在于，这样的组合可以极大程度上抵御市场波动所带来的风险。

庄妙奇：价值投资并不是简单看市盈率或者市净率，这个大家都知道。但是最难的，如何知道未来的业绩。那么我觉得我没有这种超越常人的洞察力，所以我选择了指数。比如说今年你券商不太好，但是保险更好。那银行，比如说工商银行比较好，民生银行比较不好。但是没关系，我们买这一种组合，它们之间相互对冲掉，这个概率是非常高的，确实性非常高。我们都不用花那么多心思，也根本不用那么累，实际上把钱交给他们，他们就会给你这些源源不断的回报。我觉得这个才是真正最适合我，实际上也是最合适我们全体散户的策略。

庄妙奇告诉记者，当他把买入指数的策略告诉朋友时，很多人都不理解。不少人认为，当时买入国企指数，这些企业每年所带来的回报大约在15%左右，这样的回报率实在无法令人满意。但在庄妙奇看来，投资首先要考虑的是不亏钱。

庄妙奇：第一不要亏钱，永远不要亏钱。我觉得我坐在这里等，你涨不涨跟我没关系，最好是不要涨，因为我每年还有分红，我还要买别的。你如果一下子涨了，那我得卖掉，一下子明年涨了两倍市净率，我要买什么？如果它不涨，继续搞十年，净资产一直累加，等到两倍市净率，我全部卖掉，那我不是赚死了。

庄妙奇说，投资者之所以对买指数的策略如此不屑，很大程度上是由于大家对投资回报率要求普遍较高，每年百分之十几的回报率显然入不了他们的眼。但投资20年的庄妙奇深知，投资要保持平常心，一味追求高收益或者赚快钱心态，往往都会导致亏损。

庄妙奇：你也想抢，他也想抢，你有什么把握你一定抢得过人家，厉害的人多的要死。所以说要放弃这些所有的策略，你就是赚这个企业10%的钱，你就已经胜过90%的人，适当再加杠杆，恐怕就超过更多的人了。